油价大跌引连锁反应中菁实业借“海鸥期权”解困

《证券日报》:在油价大幅下跌引发的连锁反应中，京业借“海鸥期权”解困

记者王宁

一些已恢复生产的企业正试图利用衍生品规避近期国际油价大幅波动的风险。

《证券日报》记者从各种渠道了解到，虽然国际油价的大幅下跌降低了企业的生产成本，但一些加工企业却处于尴尬的境地:一方面，商品库存大幅减少，另一方面，下游商品接收不畅。

中景实业副总经理柴告诉记者《证券日报》，国际油价大幅下跌导致成本价暴跌，但同时库存销售不畅，产品价格压力大，下游接收能力差，经营风险越来越明显。

但是，由于期货和期权是在恢复生产和工作的早期进行套期保值的，公司设计的“海鸥期权”突出了衍生风险的套期保值功能，通过使用大型交易商开发的聚烯烃衍生工具，大大降低了生产和经营风险。

下游销售受到影响。

截至3月17日，纽约商品交易所[原油期货4月合约价格跌至30美元以下，收于每桶29.8美元。

许多业内人士告诉记者《证券日报》，国际油价暴跌的连锁反应已经蔓延到行业的中、下游。国际油价在短短几天内暴跌了35%-40%。对国内化学工业的影响是成本价格的崩溃。

”柴告诉记者，由于下游销售受到影响，加上本月国际疫情开始发酵，该公司向土耳其出口的化工产品已经受阻。银河期货的高级研究员童川告诉记者《证券日报》，原油是所有石油产品和化学品的主要原料。受原油价格大幅下跌的影响，化工产品的定价中心大幅下跌。

在生产端，工厂同时经历了原材料和产品价格的下降。对于石化工业来说，产品的下降比原材料的下降小，这导致理论利润的增加。对于生产相同产品的煤化工行业，产品的下降幅度大于原材料的下降幅度，这导致利润的急剧下降。

在贸易部门，价格的急剧下跌大大减少了贸易商持有的商品库存，随后收到的货物也更加不确定。

《证券日报》记者了解到，国际油价下跌对国内生产的影响更大。

在销售方面，出口型企业销售不佳，下游聚烯烃出口订单基本消失。就库存而言，清仓效果并不好，产品价格继续承压，许多化工商品价格继续进一步下跌。

具体来说，聚烯烃、聚氯乙烯和苯乙烯的价格在工业端不一致。

聚烯烃的下游是生活用品，需求相对刚性。尤其是，聚丙烯的下游对应于小吃盒、口罩等。下游市场的一些细分市场需求相对强劲。至于体育，目前正处于农膜需求的高峰期。聚乙烯的下游相对平稳，但对于聚氯乙烯的下游，如管道型材，房地产开发的延迟将有更大的影响。

此外，下游苯乙烯的需求更不乐观。相应的下游是汽车和家电行业，目前的需求很差。

许多业内人士表示，目前化工产品的价格趋势主要是下降。例如，苯乙烯价格最明显，下游聚烯烃相对较好，聚氯乙烯价格接近成本价。

巧用衍生品实现稳定运营

面对生存和运营的复杂局面，企业寻求解决办法，而一些利用衍生品稳定风险的企业取得了显著成效，值得借鉴。

据了解，当仲景实业恢复生产和工作时，它对冲了自己的未来。由于许多产品销售不佳，它在2006年对冲了相应的金额

柴表示，在营业部模拟了每个期权计划对应的后续盘变动的可能套期结果后，决定用海鸥期权组合对1000吨PE库存进行套期保值，以确保在一定的安全边际内，用期权组合以较低的成本对冲库存风险。

据报道，海鸥期权组合是以其类似海鸥的期权组合的到期曲线命名的，也称为“三脚期权组合”，是买入卖出期权、卖出卖出卖出期权和卖出买入期权的组合。该期权组合可以调整套期保值间隔，使期权组合成本达到零成本。

中集石化研究部经理王林告诉记者《证券日报》，目前上游化工产品生产厂家有一定的加工利润，应该抓住机遇，利用衍生工具锁定原油对化工产品的加工利润，避免未来化工产品价格进一步探勘的风险。对于下游产品，尤其是国内产品，价格下降速度明显慢于原材料价格，因此我们应该积极锁定未来订单，利用当前较低的期货价格进行套期保值，锁定产品的加工利润。

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