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red169分析地产主业疲软盯上“玻尿酸”行当 鲁商发展靠什么冲击“千亿梦”

2021-04-06 08:50:36【财经新闻】人次阅读

摘要  2020年初,鲁商健康产业发展股份有限公司(下称“鲁商发展”,600223.SH)定下了“生物医药、生态健康”双轮驱动战略,并提出力争成长为千亿规模企业。   而今,其

  2020年初,鲁商健康产业发展股份有限公司(下称“鲁商发展”,600223.SH)定下了“生物医药、生态健康”双轮驱动战略,并提出力争成长为千亿规模企业。

  而今,其距离“千亿规模”仍有较大差距。2020年,鲁商发展营业收入136.15亿元,同比增长32.33%;归母净利润6.39亿元,同比增长85.39%。

  当公司在投资者互动平台被问及“千亿目标有具体时间吗”,鲁商发展并未正面答复,而是表示:“请查阅2019年年报”。

  针对公司地产业务毛利率低、负债率高等问题,《投资者网》近期联系到公司方面,并得到了一些答复。

  为何盯上“玻尿酸”领域

  公开资料显示,鲁商发展隶属于山东省国资委,从事房地产业务十余年,在山东临沂房地产销售市场占据重要地位。迄今为止,已累计开发项目有40余个。除布局山东省内之外,鲁商发展还在北京、上海、重庆、黑龙江等重点省市落子。

  2009年到2018年,鲁商发展营收从25亿元增加到88亿元,增长了约3.5倍,但净利润却奇怪地一路下滑,从起初的4.4亿元,到2011年至2014年降至2.4亿元左右,2015年至2018年仅剩1亿元左右。期间经营活动现金净流量长期呈负值。

  净利润陷入负增长,鲁商发展于是向大健康产业探索,发展养老服务中心、颐养中心等业务。另一方面,公司开启了玻尿酸领域的并购。

  2018年,鲁商发展斥资9.27亿元收购了山东福瑞达医药集团有限公司(下称“福瑞达”)。后者旗下的国产功能性护肤品牌“颐莲”,成为近几年化妆品界的“黑马”。

  2019年10月,鲁商发展宣布取得山东焦点福瑞达生物股份有限公司(下沉“焦点生物”)的控制权,焦点生物是玻尿酸原料供应企业,在全球的市场占有率约为10%左右。

  鲁商发展向《投资者网》介绍称:“在透明质酸原料方面,焦点生物目前拥有食品级和化妆品级透明质酸420吨/年的产能,60%左右出口,外贸出口地区主要为东亚、北美、欧盟等。其已取得玻璃酸钠原料药《药品生产许可证》等证明,正在进行玻璃酸钠原料药的国内外注册手续办理工作。”

  同时,公司还在不断推陈出新,“随着2021年国家卫健委正式批准透明质酸钠食品级为新食品原料,福瑞达先后推出天姿玉琢、玻小酸、善颜多个系列口服透明质酸钠产品。”

  医美子公司贡献不菲

  布局医美业务后,鲁商发展业绩迅速改头换面。2019年,公司营收同比增16.64%至103亿元,归母净利润同比增112.6%至3.45亿元;2020年,鲁商发展营业收入同比增长32.33%至136.15亿元;归母净利润同比增长85.39%至6.39亿元。

  鲁商发展方面告诉《投资者网》,“除受泰安、临沂、济宁等健康地产项目集中交付影响外,还主要归结于化妆品板块加大了各渠道促销推广力度,营业收入较同期增加,且公司对化妆品公司持股比例增加。”

  不言而喻,两家医美子公司为鲁商发展业绩贡献不菲。2020年,福瑞达营收与归母净利润达到13.08亿元、1.06亿元;焦点生物营收与归母净利润分别为1.69亿元、2461.24万元。

  德勤近期发布的《中国医美市场趋势洞察报告》显示,2020年中国医美市场规模预计达1975亿元,受疫情影响虽然增速下挫,但行业年复合增长率预计仍将超过15%。

  中信建投指出,中国是全球第二大医美市场,据预测2023 年有望超越美国成为全球最大医美市场。预测2024 年我国医美市场规模有望突破3000亿元,相比于2019 年市场翻倍增长。

  搭上“网红”玻尿酸快车,鲁商发展股价在今年1月至2月,从8.04元/股飙涨到15.5元/股,几乎翻了一番。

  而若将时间拉长至一年以来,鲁商发展股价并不稳定。2020年8月到达15.9元/股的高点,之后又缓慢回吐了此前大部分涨幅。近期又出现这样的趋势,4月2日,该股报收12.34元/股,相比2月末累计下滑约17%;市值125亿元,动态市盈率19.5倍。

  业内认为,医美行业未来前景固然可观,但激烈的行业竞争同样不容忽视。

  数据显示,在玻尿酸领域四大进口品牌合计64.4%,国产品牌爱美客、华熙、昊海占比14%、8.1%、6%,合计28%。

  地产业务毛利率明显偏低

  2020年初,鲁商发展定下了“生物医药、生态健康”双轮驱动战略,并提出力争成长为千亿规模企业。

  而近几年来,占公司营收大头的仍是房地产业务。根据2020年年报,房地产营收为115.22亿元,占比79%;化妆品、药品营收分别为6.9亿元、5亿元,占比5.41%、5.19%。

  “未来千亿营收目标中,计划大健康贡献几成?”针对《投资者网》的该提问,鲁商发展避而不谈。

  2012年至2019年,鲁商发展地产业务毛利率已由29.9%下降至16%;2020年进一步下滑,地产业务毛利率仅为14.5%。数据统计,房地产行业目前披露了年报的46家上市公司中,有一半毛利率超过32%,鲁商发展的排名靠后。

  那么,怎么看待这一问题?鲁商发展告诉《投资者网》:“2020年,公司每股收益0.64元,同比增长88.24%;加权净资产收益率20.03%,同比增加6.72个百分点,盈利能力持续走强。健康地产板块毛利率降低1.45个百分点,较上年同期略有下降,主要由于本期结转刚需住宅及回迁房比例较大,改善性住宅占比较少所致。”

  鲁商发展开发项目主要集中于三、四线城市,毛利率难免相对偏低。另外,在近几年限房价、竞地价的大背景下,房地产开发成本都有所增加。

  易居企业集团CEO丁祖昱指出:“2021年3月,土地市场迎来周期性回暖,全国300城经营性土地成交各项指标上扬,成交总建面、总金额均呈现同比、环比上涨趋势;土拍平均溢价率回升至 16.9% ,创2020年以来新高;受重点城市集中供地影响,土地市场热度传导至三四线城市,溢价率升至20.5%。”

  而另一方面,鲁商发展还面临一些经营管理压力。

  天眼查数据显示,自身风险与周边风险达到148条、994条,风险等级中等。其投资的北京银座合智房地产因商品房预售合同纠纷而被起诉73条;鲁商物业曾因物业服务合同纠纷而起诉他人或公司有155条;鲁商置业因金融借款与商品房销售合同纠纷多次被起诉;福瑞达因买卖合同纠纷、专利纠纷被起诉,且部分公司还有行政处罚信息。

  对此,鲁商发展告诉《投资者网》:“公司不断完善内部控制体系建设。报告期内,公司无重大诉讼、仲裁事项。公司各类案件均有专人负责跟进,并聘请律师代为起诉或应诉,积极推进案件进展并维护自身合法权益。”

  现金流问题待解

  在知名地产分析师严跃进看来,大健康产业本身对现金流的要求较高,对于一些地产商而言有难度。许多房企都在布局康养,但中小房企成功案例不多。

  而鲁商发展资产负债率常年超过90%,在行业内排名靠前。截至2020年年末,鲁商发展货币资金为50.74亿元,而一年内到期的借款就达到70.41亿元;负债率为89.4%。

  以目前的融资能力,能否支撑起未来对健康产业的投资?公司回复称:“截至2020年底,公司经营活动产生的现金流量净额为44.48亿元,资产负债率较期初下降2个百分点以上。下一步,公司将严守现金流安全底线,在资金管理方面实行‘投一备三’策略,持续推动融资成本下降、资产负债率下降。”

  值得一提的是,今年3月9日,鲁商发展宣布拟将持有的东悦控股有限公司34%股权转让,交易价款依据评估值确定为3343万元。

  针对这一交易,鲁商发展告诉《投资者网》:“主要由于原计划开发的唐冶片区项目,由于规划发生变化,项目不再运作,所以公司将股权退出,本次股权转让对公司当期的营业收入、净利润等财务指标无重大影响。”

(文章来源:投资者网)

本文标签:地产

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