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油价还会不会上涨?2021石油市场未来趋势解读

2021-02-22 09:00:36【财经新闻】人次阅读

摘要  开源证券:油价上涨远未结束  报告要点:  1990年以来,油价大部分时段,需求决定方向、供给影响空间。全球疫情改善、需求修复加快,及OPEC+、页岩油增产可控下,本

  开源证券:油价上涨远未结束

  报告要点:

  1990年以来,油价大部分时段,需求决定方向、供给影响空间。全球疫情改善、需求修复加快,及OPEC+、页岩油增产可控下,本轮油价涨势大概率远未结束。

  需求修复加快,及供给压力相对可控背景下,本轮油价的涨势大概率远未结束

  1990年以来,大部分时段,需求决定了油价的趋势方向,供给影响空间。经历了上世纪80年代的2次石油危机后,油价的决定机制逐渐稳定下来。其中,油价的趋势方向主要由需求决定,涨跌幅表现受供给影响较大。2014年以来,伴随美国页岩油大幅增产、推升全球原油供给压力,油价的运行中枢较以往有所回落。

  2020年5月至8月,美国等服务业景气回升,及OPEC+、美国页岩油大幅减产,共同推动油价止跌回升。疫情爆发后,油价一度跌至历史最低位。但随后,美国等开启复工及大规模刺激政策支持下,服务业景气开始回升,带动原油相关需求回暖。OPEC+、页岩油的大幅减产,进一步推动油价由27涨至45美元/桶。

  2020年11月以来,OPEC+继续大幅减产,及美国等疫情形势改善、服务业景气重回升势,驱动油价持续加速上涨。虽然2020年9月后疫情再次反弹、一度拖累油价下跌,但从11月开始,OPEC+的坚定大幅减产让油价止住跌势。沙特随后的额外减产,及美国等的疫情改善,驱动油价由37加速涨至60美元/桶以上。

  伴随疫苗大规模推广、全球疫情形势持续改善,叠加拜登大规模财政刺激法案即将落地,原油相关需求的修复将进一步加快。1月中旬以来,美国等疫苗接种进度持续提升,疫情形势加速改善。同时,为减轻居民偿债压力,拜登积极推动1.9万亿美元财政刺激法案落地。疫情改善、对线下经济活动压制的显著缓解,以及财政刺激政策支持居民收入持续改善,将推动原油相关需求的修复进一步加快。

  原油需求向好的同时,OPEC+近年来在减产上积极主动、增产上克制谨慎,有利油价上涨。2017年以来,经历了前期低油价带来的显著负面冲击后,OPEC+为改善经济、对高油价的追求越发强烈。以沙特为例,2017年1月至2018年5月,油价从53上涨至80美元/桶过程中,一直坚持日均减产50万桶。2021年1月,虽然油价已止跌反弹,但沙特宣布自愿在2月、3月额外减产100万桶/日。

  受页岩油厂商大幅削减资本开支影响,美国页岩油2021年的增产幅度可能相对有限。达拉斯联储的调查数据显示,美国超过80%的页岩油厂商在制定2021年资本开支计划时,对油价的预期低于49美元/桶。过低的油价预期,及前期低油价导致行业偿债压力激增,使美国采矿业设备投资增速持续下滑,2020年4季度更是降至历史低位-18.2%。受此影响,美国页岩油2021年增产幅度或相对有限。

  综合来看,本轮油价会否涨破80美元/桶尚未可知,但类比历史相似阶段,上涨趋势大概率远未结束。回溯历史,2009年至2012年,受需求大幅改善等带动,Brent油价由47美元/桶最高涨至122美元/桶;2017年至2018年,伴随需求持续改善及OPEC+控制产量,Brent油价自53美元/桶最高涨至86美元/桶。展望本轮油价,需求修复加快及供给压力相对可控下,油价上涨趋势大概率远未结束。

  风险提示:因疫苗效果不佳,疫情频频反弹。

本文标签:市场   趋势

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